富兰克林·罗斯福精辟94条

富兰克林010272

1、富兰克林效应

(1)、 本基金在建仓及运作过程中计划如何降低回撤？

(2)、“我们和国内的投资者沟通，大家比较多会站在自己的角度去看公司优劣。而我们会做大量的全球比较，看问题的视野会站在更高的位置。我投的很多公司，都是从一个全球投资者的角度出发，思考我会不会去投这样的公司。如果有些公司在港股显著比A股便宜，那么我就不会去投。我们会定期与做全球投资的基金经理沟通，大家分享在不同国家的对不同公司的投资视角。这也是为什么我买A股的科技股比较少，毕竟放眼全球，在香港可以买到好的互联网公司。做过了全球比较后，会对一些重仓股更有信心，有更好的全球对标公司，大概知道这些公司能够成长到什么样子。”徐荔蓉表示。

(3)、能够在跌宕起伏的证券市场中穿越牛熊，取得长期较好回报的秘诀是什么？在本次采访中，徐荔蓉阐述了他投资方法论，可概括为“三三三”原则。

(4)、首先回顾一下市场：今年一季度，股票市场又经历了一次较大幅度的震荡，在年初冲高之后指数震荡下行，过去几年超额收益明显的成长类公司出现了较大幅度的回撤，沪深300指数也小幅下跌，而小盘股和周期类公司总体表现较好，市场呈现均值回归的特征。二季度总体保持震荡格局，在年初冲高回落后市场逐步稳定，以创业板为代表的成长类公司表现相对较好，而传统价值股表现偏弱。

(5)、国富价值成长一年持有期混合基金于2020年11月初成立。徐荔蓉在基金2021年一二季度报告中说，该基金初期采用了谨慎和相对灵活的建仓策略来应对市场的波动，在逐步建立一定净值安全垫后将股票仓位稳步提高，在个股的选择上对安全边际和持仓成本严格控制，对很多长期看好的公司耐心地等待建仓时机，在去年底基本完成建仓计划。

(6)、该基金的业绩在行业中是什么样的水平呢？连续6年跑赢沪深300指数的Wind平衡混合型基金全市场仅7只，国富中国收益就是其中的一只，且该基金是这7只基金中今年以来收益高的基金。

(7)、在游戏中，富兰克林的很多任务都是以“车”为主，与别人赛车或者偷车等任务都是比较常见的任务，其中也有隐藏任务。

(8)、二是兼容并蓄开放的心。要坚持开放心态，积极倾听相反声音，尽可能全面了解标的负面情况再做判断，逆向投资尤为考验心态，前期充分的预期会使得面对短期波动时更为从容。

(9)、国富中国收益是一只股债平衡型基金，根据基金合同，股票仓位为20%-65%，债券仓位为35%-75%，从实际持仓来看，这只基金的股票仓位常年在50%左右。国富中国收益基本做到了涨时像股票基金，跌时像债券基金。

(10)、第在组合配置时，适当选择不同属性或有互补属性的企业，有望一定程度降低回撤。

(11)、 本基金对每份基金份额设置一年的持有期，有什么优点？

(12)、以徐荔蓉管理的国富价值成长一年持有期混合基金今年二季度末的持仓为例，该基金的重仓股就既有创新高的卫星石化、东方财富、隆基股份，也有阶段新低的腾讯、乐普医疗、安琪酵母，还有趋势不是很明显的潍柴动力、宁波银行等。

(13)、“双十”基金经理中很多是投资名将，所以其中很多人管理基金的总规模都不小。每个基金经理的精力都是有限的，管理规模过大对投资者来说未见得是百分百的好事。笔者把新的“双十”基金经理管理的基金总规模整理了一下，发现很多基金经理业绩很好但其管理的基金规模并不大，值得关注。

(14)、一是逆向投资足够耐心。基于对公司基本面的深度研究、广泛了解，在具备充分信心的前提下做左侧布局，但不会“为了逆向而逆向”、刻意站在市场对立面。同时，要有足够的耐心陪伴公司成长，给好公司时间，不在短期压力下改变判断。

(15)、其中，徐荔蓉就是一位投资经验足够丰富、业绩足够好，但管理规模还不大的基金经理，这样的基金经理值得投资者持续关注。徐荔蓉的投资经理年限超过9年，基金经理任职总年化收益近17%，如果剔除他早期管理过债券基金对年化收益的影响，他管理的权益类基金的年化收益应该22%左右。

(16)、三是追求合理估值下的成长。从成长的角度看，更注重增长的“质”而非“量”，研究公司的增长如何实现、可否持续，捕捉可持续、高质量的成长。“要看公司的财务报表质量，特别是资产负债表是否健康。从财务报表中能看到公司的成长质量，ROE提高到底是来自利润率的提高，还是资产周转率的提高，还是杠杆率。

(17)、长期持股，保持低换手率。以国富中国收益为例，基金换手率多在-150%之间，属于业内较低水平。徐荔蓉说自己是自下而上选股型投资者，遵循三重选股标准：管理层的才能优秀、公司成长的天花板高、追求合理估值下的成长。

(18)、徐荔蓉表示，经过多年的投资实践，他已经逐步转变为一个完全的“选股型选手”，主要通过自下而上选股来构建组合，较少自上而下做行业配置，也较少做资产配置，他管理的偏股型基金常年保持90%左右的较高股票仓位运作。徐荔蓉表示，他重点从三个维度精选个股：

(19)、富兰克林水性高分子异氰胶粘剂，即水性高分子-异氰酸酯胶粘剂，是以水性高分子聚合物(通常以聚乙烯醇PVA)、乳液。

(20)、资历深，有历经牛熊的业绩，才能了解到基金经理是否是长跑选手；

2、富兰克林·罗斯福

(1)、数据来源：wind，同类基金指wind偏股混合基金，截至2025

(2)、国富价值成长是一只一年持有期基金，随时可以申购，持有满一年之后可以随时赎回。对于总是操心净值涨跌，管不住手的投资者来说，历史业绩优异的老将管理的带有持有期的基金，不失为一个好的选择。

(3)、全球视野坚定信心。借助外方股东的全球投资平台，对重仓股做大量全球范围的优劣势比较，分析重仓股未来可能的趋势与当前投资的性价比，从而对重仓股更有信心。

(4)、徐荔蓉表示，他偏好逆向思维，但不意味着组合中全都是逆向的品种，而是希望构建较为均衡的组合，理想状态下组合中包含：

(5)、本基金每个开放日开放申购，并对投资者持有的每份基金份额设置一年的短持有期限。在短持有期限内，基金份额不能赎回。

(6)、基于行业特点、公司成长性及成长质量给予公司合理估值水平。

(7)、1/3创新高的股票，即在左侧提前布局的股票被市场认可，股价处于创新高过程中；

(8)、公司股票投资能力获海通证券三年/五年/十年全面五星评级，五星团队为基金投资提供全程投研支持。

(9)、公司治理结构与运营效率、资产质量、权益收益率与资产负债水平、业绩持续增长动力。

(10)、■ CFA，CPA(非执业)，律师(非执业)，中央财经大学经济学硕士。

(11)、这样的业绩，徐荔蓉是怎么做投资的呢？国富中国收益2019年年报中的一段文字清晰地表明了徐荔蓉的投资理念：“我们作为专注自下而上选股的投资者，将继续坚持略偏逆向的投资风格，持续在各个细分子行业中挖掘更多的隐形冠军，同时保持相对均衡的投资组合”。

(12)、另一反面LED筒灯必须是恒流电源，如果是采用低成本的恒压电源则会很大程度缩短LED筒灯的使用寿命。

(13)、三是全球视野坚定信心。作为一家合资公司，国海富兰克林的外方股东富兰克林邓普顿享誉全球。充分借助外方股东富兰克林邓普顿的全球投资交流平台和国际化视野，对重仓股做大量全球范围的优劣势比较，分析重仓股未来可能的趋势与当前投资的性价比，从而对判断更有信心。

(14)、第将以收益为投资目标，适度控制仓位及建仓节奏，力争减少基金回撤。

(15)、从估值的角度看，优质成长股也需要耐心等待买入的机会，股价因事件性因素短期下跌时是较好的介入时机。比如说某电动车产业链的龙头公司，此前估值较高，因此徐荔蓉一直在耐心等待买入时机，“我在今年3月跌下来的时候把这家公司一下子买成了重仓股。电动车这个行业趋势我看好，公司也有很强的壁垒，未来3到5年的盈利可预见性很强。”

(16)、徐荔蓉管理的另外两只基金——国富研究精选混合、国富潜力组合混合A是股票仓位常年保持八九成的偏股混合型基金，业绩同样优秀，近3年/5年的收益率均优于同类平均，大幅跑赢大盘。

(17)、富兰克林的隐藏任务，我们好在游戏中买下“计程车”产业，使用计程车的VIP业务进行隐藏任务的触发，在任务中有可能遇到隐藏任务“富兰克林的女友”。

(18)、个股集中度较低，行业分布较均衡，整体维持稳健风格。

(19)、之前，笔者在《两份基金经理清单》一文中列出一份“双十”基金经理清单，即基金经理年限超过10年且其几何年化收益率超过10%的基金经理。结果，我们发现市场上投资年限长且投资业绩优异的基金经理可以说是“百里挑一”。

(20)、虽然2020年全球面临新冠冲击，黑天鹅事件频起，站在自下而上选股的角度我们仍然对未来充满信心。

3、富兰克林010271新浪财经

(1)、逆向投资足够耐心。在具备充分信心的前提下做左侧布局，以足够的耐心陪伴公司成长。

(2)、整体风格方面，既有传统价值股，也有新锐成长股。徐荔蓉曾在采访中表示自己采用GARP策略，平衡投资价值与成长潜力，力争以合理估值买入有成长潜力的公司股票。组合构建追求均衡，徐荔蓉说他的组合理想状态下有1/3创新高的股票、1/3创新低的股票、1/3趋势并非很明显的股票

(3)、国富价值成长一年持有期混合(A类010271；C类010272)是一只偏股混合型基金，股票的投资比例为60%-95%，通过采用“GARP”策略，严选未来收益具有成长性和资产价值低估的上市公司股票。基金在每个开放日开放申购，并对投资者持有的每份基金份额设置一年的短持有期限。将于2020年10月19日起公开发售。

(4)、兼容并蓄开放的心。倾听相反声音，尽可能全面了解标的负面情况再投资，充分的预期使得面对短期波动时更为从容。

(5)、我们将专注挖掘具备长期成长性的公司，并耐心等待买入时机和公司的成长，力争为投资者创造长期价值。

(6)、根据公告信息，国海富兰克林基金将从10月19日起发行一只新基金——国富价值成长一年混合(A类份额010271；C类份额010272)，由徐荔蓉担任基金经理。该基金为偏股混合型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%。

(7)、在我看来，国富中国收益是一只值得被投资者重点关注的基金，这只基金算是平衡混合型基金中出色的产品之目前规模18亿，还是好操作的规模，完全可以承接更大规模的申购。

(8)、公司荣誉颁奖机构及时间：中国证券报20证券时报20上海证券报203及20海通评级截至20

(9)、公司成长天花板高。避免单一通过行业景气度来判断公司天花板，挖掘在细分领域有潜力实现重要突破的优质成长企业。

(10)、一是管理层的才能优秀。优秀的管理层能够带领上市公司不断创新高，因此重点开展对管理层的内外部调研，通过与行业专家、上下游产业链、竞争对手、公司员工等做沟通，360度考察管理层才能、驱动力、言行一致性。

(11)、徐荔蓉的投资操作具有显著的逆向投资风格，即通过深度研究，挖掘被市场低估的好标的，在股价低迷时期买入，等待估值回归。对于逆向投资者而言，成功的核心要义在于摒弃急功近利的心态，无论是在等待合适的介入机会，还是之后的否极泰来。对此，徐荔蓉表示，逆向投资要坚守“三心”。

(12)、一年持有期的设计可帮助投资者进行长期投资，避免短期非理性追涨杀跌，也降低了频繁申赎对基金经理操作的干扰，为力争收益提供更大空间。

(13)、这里有几个关键词值得注意：自下而上、略偏逆向、隐形冠军、相对均衡。

(14)、徐荔蓉从2010年9月29日就开始管理国富中国收益，至今管理该基金已经将近11年，可以说徐荔蓉是市场少有的“很钟情，业绩还足够好”的基金经理。

(15)、富兰克林在游戏中，是一个以“车技”为主要特点的角色，玩家可以使用富兰克林角色轻松完成很多复杂困难的车技。

(16)、追求合理估值下的成长股。优质成长股也需要耐心等待买入的机会，捕捉可持续、高质量的成长。

(17)、管理层才能优秀。通过内外调研、行业专家、上下游产业链、竞争对手等360度考察管理层才能、驱动力、言行一致性。

(18)、国海富兰克林基金将从10月19日起发行一只新基金——国富价值成长一年混合(A类份额010271；C类份额010272)，徐荔蓉担任拟任基金经理。该基金为偏股混合型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%。

(19)、本基金拟任基金经理为国海富兰克林基金副总经理、投资总监徐荔蓉。

(20)、适用范围:木丝水泥板、美岩水泥板、纤维水泥板,金属材料， 铝塑板，中纤板，朔料，瓷砖，大理石，木材等各种装饰材料具有超强粘合力，亦可用在一切铁锤、钉子无法解决处理的地方。从而取缔,减少钉子的使用．避免了钉子对基材的损坏．达到快捷，方便，环保又节约成本，大大提高了工作效率 ．

4、富兰克林010271

(1)、由中国主导的一带一路基础设施投资建设已经开始绽放异彩，这无论对全球还是国内经济都是一个积极乐观的变量。从大宗商品需求而言，尽管房地产投资下滑的可能性大，但基建投资或将构成坚实的托底作用，去产能带来供需紧平衡和行业集中度提升。中国经济已经转型为消费主导和内需主导的经济体，在相当多的行业中行业整合、集中度提高均在加速进行，优质公司不断扩大市场占有率和提高净资产回报率，为投资者提供了良好回报。来自海外和国内居民资产配置转移的充足的流动性，大力扶持和创造长期健康市场制度的政策环境，叠加长期下行的利率环境，长期维度看，股票市场慢牛已经是一个明确的趋势。

(2)、在组合结构上，徐荔蓉保持相对均衡的布局，在金融，消费的核心持仓公司均较好地完成了建仓计划，对其他自下而上选择的优质公司及部分新挖掘的优质周期成长类公司也适时纳入组合。

(3)、1/3创新低的股票，即基本面良好，有增长潜质，但阶段性被市场低估或错杀、股价处于低位的股票；

(4)、值得关注的是，国富价值成长是可以投资港股通标的的，对港股市场的投资扩大了该基金的选股范围，而经过较大幅度调整后的港股后续表现值得期待。在今年二季报中，徐荔蓉就写道：“二季度港股市场受外围市场影响表现偏弱，我们也积极关注部分优质公司下跌带来的投资机会。”

(5)、值得强调的是，“3:3:3”的配比理念并非是追求组合达到严苛的静态比例，而是组合整体保持风格上均衡的追求目标。不做自上而下行业配置的徐荔蓉，还追求在个股选择后，尽可能在每一个行业里面都找到一些股票，实现行业的相对均衡，如此在各类市场风格中，组合中都能够有相匹配的标的，避免在市场风格切换时因风格过于而剧烈波动。

(6)、■ 获评级机构济安金信颁发“明星基金经理奖”(济安金信，208颁发)

(7)、具有抗老化、耐热、耐气候变化、固化速度快等特点。Titebond太棒胶(钉霸万用胶)胶呈淡木材色，本产品在美国经销65年以上，广受美国建筑装修、房屋建造、木门厂，家具厂，橱柜厂，室内、外建筑施工行业的欢迎。1 、产品特色：Titebond太棒胶是超过APA AFG-01的万用胶。它是专门用于建筑上使用而设计，包括粘合湿的、冰冻的、处理过的木材。它对金属、砖、水泥、陶瓷和较大的面板类 型底层的粘接也很理想。Titebond太棒胶涂在裂口和两个不规则材料间，提供更稳固的表面。 它减少钉子的用量，消除地板吱吱声。它具有优良的防水特性和持久的弹性。

(8)、使用不同的游戏主角，在城市中进行的任务和故事也都不一样，选择合适的角色可以帮助我们在游戏中可以更加流畅的“秀技术”。

(9)、那么为了整灯寿命，LED筒灯生产厂家告诉，驱动电源很重要，也是关键的部件之一。

(10)、这里有必要介绍一下“略偏逆向”和“相对均衡”。据公开报道，徐荔蓉在组合配置方面会追求3：3：3均衡配比，即1/3创新高的股票、1/3创新低的股票、1/3趋势并非很明显的股票。“创新高”是指，通过较早布局，股票价格得到市场认可，股价处于上涨过程中；“创新低”是指，基本面良好的股票因事件性因素短期下跌，处于低位布局的好时机。

(11)、资历方面，徐荔蓉目前任国海富兰克林基金副总经理、投资总监，有24年证券从业经验， 14年基金经理年限，完全称得上“几经牛熊”。

(12)、投资框架方面，梳理徐荔蓉管理的产品持仓变化，我们可以发现徐荔蓉的投资有以下几个特点：

(13)、在侠盗猎车手5游戏中，玩家需要先选择游戏的主角，在游戏中每一位主角都有着特殊的技能或者特殊的背景，故事也都不一样。

(14)、本基金采用“GARP”(GrowthataReasonablePrice)投资策略。

(15)、国富中国收益为市场少见的平衡混合型基金，该基金股票仓位常年维持在5-6成左右，长期业绩却极为出色。2015年至今，国富中国收益混合已连续6年跑赢大盘。

(16)、具体到今年下半年，我们则略微偏谨慎，美国11月大选前存在很多不确定性，市场过去1-2年获利盘兑现的需求强烈，因此，下半年大概率保持箱体震荡格局。

(17)、*数据来源晨星，截至20国富潜力组合A近2年回报排名激进配置型基金134/7国富研究精选近2年回报排名激进配置型基金174/7基金过往业绩不代表未来业绩表现。

(18)、一个优质的驱动电源可以一个整灯的寿命，LED筒灯的理论寿命是10万小时，而一般的驱动电源的寿命会在5万小时以下不等。

(19)、去年笔者在《这位低调的双十基金经理，是如何稳健地把业绩做冒尖的？》文中就提过这只基金，大半年过去了，这只基金还是如期给投资者带来了靠谱的投资收益。下面，笔者来简单介绍一下这只基金成立以来运作情况，看看徐荔蓉是如何稳健地把这只基金的业绩做冒尖的：

(20)、徐荔蓉所管理的偏股混合型基金均表现突出，国富潜力组合A近两年回报排名同类前1/国富研究精选近两年回报排名同类前1/4*。

5、富兰克林风筝实验

(1)、在我看来，靠谱的基金经理应该具备这样几个特征：

(2)、目前，徐荔蓉是国海富兰克林基金副总经理兼投资总监。他的代表作是从2010年9月29日开始管理的国富中国收益(基金代码：450001)。国富中国收益是市场上为数不多的一位基金经理管理时间近十年且长期收益够好的基金之一。笔者在《这些基金，基金经理很钟情，业绩还足够好》文中就曾经介绍过这只基金。

(3)、徐荔蓉目前共管理三只基金：国富中国收益混合为股债平衡型基金，股票仓位多维持在50%上下；国富研究精选混合、国富潜力组合混合为偏股型基金，多维持90%左右的高仓位运作。上述基金长跑能力显著，长期业绩优异，均获得专业基金评价机构晨星(中国)的较高评价。

(4)、该策略是目前国际上普遍使用的一种投资策略，它将价值投资与成长投资有机结合，核心思想是以合理估值买入有成长潜力的公司股票。此策略重视投资价值与成长潜力的平衡，既规避投资标的价格高企的风险，又强调投资标的具备高速成长的优势。

(5)、据介绍，国富价值成长一年混合采用“GARP”策略(GrowthatReasonablePrice)，将价值投资与成长投资有机结合，核心思想是以合理估值买入有成长潜力的公司股票，重视投资价值与成长潜力的平衡，既规避投资标的价格高企的风险，又强调投资标的具备高速成长的优势，力争基金资产的持续稳健增值。

(6)、其中，勇于配置1/3创新低的股票可以看出徐荔蓉着重逆向投资、左侧布局。以国富潜力组合为例，我们可以看到该基金在2013年一季度配置白酒、2018年四季度增配消费，这都是典型的左侧投资成功案例。

(7)、首先，通过选择成长可持续、估值合理、风险收益比更合理的企业，从选股角度尽可能地控制回撤。

(8)、投资基金怕的就是遇到好的基金，然后基金经理变更了。近10年业绩很好，并且基金经理没有变更过的基金屈指可数，国富中国收益就是这样一只基金。

(9)、据Wind数据，截至20徐荔蓉任职投资经理年限89年，任职年化回报高达01%，是业内为数不多的任职10年以上、年化回报超20%的基金经理之一。

(10)、国海富兰克林基金权益投资团队以价值投资为纲，坚持研究驱动投资。2019-2020年，国海富兰克林基金揽获“金牛奖+明星基金奖+金基金奖”三大公司奖项大满贯。

(11)、二是公司成长的天花板高。避免单一通过行业景气度来判断公司天花板，而是要挖掘在细分领域有潜力实现重要突破的优质成长企业。“举个例子，某小家电公司，在低端剃须刀领域有50%的市场占有率，并且在开发电动牙刷等新领域，一旦新产品取得突破，就意味着公司发展的天花板能够迅速提高。

(12)、行业成长性、行业竞争状况、公司竞争策略、未来盈利成长性。

(13)、近两年流行一个概念——“双十基金经理”，即从业超过10年，年化回报超过10%。徐荔蓉就是一位投资经验足够丰富、业绩足够好的“双十基金经理”，截至8月25日，wind统计的投资经理偏股型基金指数，徐荔蓉的年化回报为96%。

(14)、一季度，徐荔蓉对部分短期涨幅过大的公司进行了适度减持，而到了二季度，徐荔蓉判断，经过均值回归的不断调整，很多优质公司逐步再次出现良好的收益风险特征，因而又对部分回调幅度较大且估值合理的公司进行了增持。

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