小米cdr如何认购【小米CDR】

1、相信大家都知道小米已经向港交所递交了上市申请，今天中国证监会官网披露了小米发行CDR(中国存托凭证)招股申请书，这也可能会成为今年全球范围内大规模的IPO。

2、值得注意的是中国投资者通过购买CDR，就能分享小米这个互联网巨头不断成长带来的价值成长。

3、本次CDR也公布了小米2018年Q1季度的营业收入和净利润，分别为312亿元和99亿元。

4、不过真正让小米成为CDR第一股的还有这五点、物联网份额全球第一目前在不包括手机和电脑的前提下，小米loT平台已经连接了超过1亿台设备，就数量而言小米已经占据全球物联网市场的9%。

5、千万不要小看这9%，事实上亚马逊和苹果才分别占据2%和1%。

6、手机业务持续增长小米CDR招股书披露，报告期间小米智能手机收入分别为515亿元、464亿元、8064亿元和239亿元。

7、据IDC数据，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑9%的情况下，小米手机同比增长8%，手机业务保持持续增长。

8、跻身全球互联网公司在2018年的互联网趋势报告中，小米以750亿美元的估值位列世界第14名。

9、互联网服务的收入和毛利占比从2017年的65%和75%，分别增长到了2018年Q1的43%和18%，小米似乎也是在告诉所有人，自己公司本质是一加互联网公司。

10、人工智能领域布局小米生态链在13个垂直领域都推出了大量生态链产品，而人工智能助理"小爱同学"，更是深入了旗下手机、电视和音箱等各种产品。

11、根据艾瑞咨询，小爱同学已经拥有1300万越活越用户，除了对话交互，还可控制小米平台的118种物联网产品。

12、全球化小米在海外市场的收入增长速度也的快，小米手机已经进入了全球74个国家和地区，在14个海外国家和地区进入了市场前5名，并且在印度市场连续三个季度成为销量冠军。

13、2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为56亿元、54亿元、381亿元和17亿元，占公司总收入的比重分别为07%、38%、99%和24%。

14、国内手机市场已进入下行通道，海外市场已被多数厂商视为未来增长的爆发点，小米也不例外。

15、随着小米进入欧洲市场、并加大对印度及东欧市场的投入，海外业务还大有发展空间。

16、估值750亿美元这五点成就小米成为CDR第一股在欧洲和印度市场，小米主要靠卖均价不超过900元人民币的入门机型，雷总提出的硬件综合利润不超过5%。

17、如果仅仅依靠卖硬件赚钱，海外市场能为小米贡献的实际上利润并不多。

18、事实上，小米模式和亚马逊模式很接近，未来互联网收入是其主要来源在全世界。

1、相信大家都知道小米已经向港交所递交了上市申请，今天中国证监会官网披露了小米发行CDR(中国存托凭证)招股申请书，这也可能会成为今年全球范围内大规模的IPO。

2、值得注意的是中国投资者通过购买CDR，就能分享小米这个互联网巨头不断成长带来的价值成长。

3、本次CDR也公布了小米2018年Q1季度的营业收入和净利润，分别为312亿元和99亿元。

4、不过真正让小米成为CDR第一股的还有这五点、物联网份额全球第一目前在不包括手机和电脑的前提下，小米loT平台已经连接了超过1亿台设备，就数量而言小米已经占据全球物联网市场的9%。

5、千万不要小看这9%，事实上亚马逊和苹果才分别占据2%和1%。

6、手机业务持续增长小米CDR招股书披露，报告期间小米智能手机收入分别为515亿元、464亿元、8064亿元和239亿元。

7、据IDC数据，2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑9%的情况下，小米手机同比增长8%，手机业务保持持续增长。

8、跻身全球互联网公司在2018年的互联网趋势报告中，小米以750亿美元的估值位列世界第14名。

9、互联网服务的收入和毛利占比从2017年的65%和75%，分别增长到了2018年Q1的43%和18%，小米似乎也是在告诉所有人，自己公司本质是一加互联网公司。

10、人工智能领域布局小米生态链在13个垂直领域都推出了大量生态链产品，而人工智能助理"小爱同学"，更是深入了旗下手机、电视和音箱等各种产品。

11、根据艾瑞咨询，小爱同学已经拥有1300万越活越用户，除了对话交互，还可控制小米平台的118种物联网产品。

12、全球化小米在海外市场的收入增长速度也的快，小米手机已经进入了全球74个国家和地区，在14个海外国家和地区进入了市场前5名，并且在印度市场连续三个季度成为销量冠军。

13、2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米海外市场的销售额分别为56亿元、54亿元、381亿元和17亿元，占公司总收入的比重分别为07%、38%、99%和24%。

14、国内手机市场已进入下行通道，海外市场已被多数厂商视为未来增长的爆发点，小米也不例外。

15、随着小米进入欧洲市场、并加大对印度及东欧市场的投入，海外业务还大有发展空间。

16、估值750亿美元这五点成就小米成为CDR第一股在欧洲和印度市场，小米主要靠卖均价不超过900元人民币的入门机型，雷总提出的硬件综合利润不超过5%。

17、如果仅仅依靠卖硬件赚钱，海外市场能为小米贡献的实际上利润并不多。

18、事实上，小米模式和亚马逊模式很接近，未来互联网收入是其主要来源在全世界。

1、伴随着新经济、独角兽一同被热议的，中国将很快推出存托凭证迎接独角兽回归。

2、中国存托凭证(CDR)已成为当下热门话题。

3、说不清CDR，还能和小伙伴们愉快地聊天吗?CDR到底是什么?它具有哪些优势?能否带来投资机会?券商中国记者整理了如下十问十答。

4、1一问、什么是DR和CDR?先说DR，即存托凭证(DepositoryReceipt)，是境外市场上一种较为成熟的证券品种。

5、它是指境外主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。

6、按照发行或交易地点不同，会冠以不同的名称。

7、比如，具代表性的存托凭证美国存托凭证(ADR)、在布鲁塞尔挂牌上市的国际存托凭证(IDR)、在阿姆斯特丹挂牌上市的荷兰存托凭证(DDR)、在斯德哥尔摩挂牌上市的瑞士存托凭证(SDR)、以欧元标价的欧洲存托凭证(EDR)、在香港联交所上市交易的香港存托凭证(HDR)等等。

8、在中国的交易所挂牌上市的存托凭证就叫CDR。

9、简单点说，CDR是在中国境外(包括香港)上市的企业的股份存放在托管机构后，在境内发行的代表这些股份的凭证。

10、要是你觉得买国外上市的公司的股票不方便，买个CDR也可以代表你买到了这些公司的股票。

11、2二问、哪些公司以DR方式上市?多数中概公司以存托凭证方式在美国上市。

12、我们熟知的京东、阿里、百度等在美国上市的公司都是用发行ADR的方式。

13、每股存托凭证就代表着一定数量的普通股票数。

14、为什么这些公司上市不直接发行普通股，而是发行ADR?根据美国相关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地也必须在美国。

15、因此，百度、阿里、京东、网易、新东方等注册地不在美国的公司，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。

16、3三问、CDR有什么优势?上交所发布今日在回答存托凭证的优势时指出，与其他证券品种相比，存托凭证具有以下几个方面的优势、一是基础证券发行人可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍，实现股票在境内公开发行上市。

17、二是投资者能够获取新的投资品种和渠道，直接投资境外优质企业。

18、三是境内市场能够吸引更多境外企业，国际化水平可以得到有效提升。

19、天风证券非银分析师陆韵婷在研究报告中还提出，CDR的优势在于可以保留在境外上市的主体和股权稳定性，而且由于当前可能实行CDR的公司都在境内有投资项目，因此汇率冲击有限。

20、4四问、CDR的交易过程是怎样?参考ADR模式，CDR的交易过程可能为、国内投资者通过券商购买CDR券商从市场上购买已经发行的CDR，或者通过境外券商或者自身境外分支机构购买相应公司的股票将境外买入的股票存托在境外的托管机构收到托管机构股票已经存托的通知后，存券机构将能发行CDR，并在结算期内将CDR分配至国内投资者。

21、5五问、中介机构的职能和作用有哪些?在交易过程中，存券机构的主要作用是设计CDR结构，建议CDR和基础证券的比例，完成CDR注册工作，制定托管机构，为CDR持有者提供转让和登记服务等，而托管机构的主要职责包括了在境外持有基础证券，就股票存托事件通知存券机构，将发行者支付的红利汇给存券机构等。

22、6六问、哪些券商可能有机会?陆韵婷认为，CDR创设和交易流程中重要的两个中介角色是存券机构和托管机构，只有龙头券商可以胜任、由存券机构承担的发行，证券注册等职能来看，只有券商具有资质由于涉及到需要在境外购买基础股票的流程，为了交易的安全性，速度型和稳定性，一般托管机构是存券机构的境外分支机构由于在境外购买基础股票需要消耗一定的资本金，因此必须是在境外已经运营较为成熟，积累下足够资本金的龙头券商。

23、因此一旦CDR制度推行，大券商等于建立了国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，大券商的护城河由此而来。

24、7七问、未来CDR潜在融资规模有多大?目前，有可能率先以CDR形式回归的中概股或港股，要数四新类企业，现在的市值规模属于万亿级别。

25、国泰君安策略研究团队认为，美中资民营股主要分布在非日常生活消费品和信息技术两个行业，具体到公司，市值前十公司市值合计为1万亿人民币，占比超过80%，阿里巴巴市值1万亿人民币，占比在50%左右。

26、估值方面，美中资民营股PE低、PB高。

27、中金公司基于Wind数据统计，四新类中概股/四新类港股市值规模约为0.9/0.8万亿美元，合计7万亿美元。

28、从整体和个股两个层面讨论“独角兽”及四新类海外中资股的潜在融资规模。

29、整体层面、基于现在的市值/估值以及新股发行规则估算，假设全部潜在四新类海外中资股均发行CDR且进行融资，潜在新增融资规模约为3000亿美元，折合人民币约2万亿元。

30、如果30%-50%的“独角兽”及四新类海外中资股在未来3-5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000-3000亿元左右。

31、个股层面、基于对新股市场的持续跟踪，估算单体融资规模在400亿元及以下的新股发行。

32、8八问、中概股回归会不会对国内新股上市造成冲击?中金公司的估计是，如果30%-50%的“独角兽”及四新类海外中资股在未来3-5年内陆续在内地上市，粗略估算新增融资需求每年在1000-3000亿元左右。

33、我国近年A股市场的融资规模/再融资规模平均在1800/14000亿元左右，考虑后缴款制度下新股发行对资金面影响已经减小，A股市场整体资金面可能会面临一定影响但程度相对有限。

34、另外，监管层也在持续强调为A股市场引入长线资金，养老金等长线资金入市在今年可能开始实质性落地，这也会缓解市场对资金层面的担心，不过涉及到市场情绪层面的影响难以量化和提前预判。

35、9九问、CDR何时归来?是否带来投资机会?基于历史上相关市场改革发布的流程及时间表，中金团队预计可能的时间表是两会后发布有关CDR发行上市规则的征求意见稿，在征求意见期结束一定时期后发布正式实施规则并开始接受企业申报，预计首批四新类企业早可能在今年内通过发行CDR实现内地上市。

36、国泰君安策略团队认为，中概股回归A股溢价较大，短期催化行业主题，长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。

37、优质中概股回归A股后，公司估值都有巨大提升，中长期溢价分化，更取决于公司质地。

38、短期股价暴涨，盈利效应主要在原有股东。

39、可利用动量效应开板后博取短期高风险收益，但操作难度极大。

40、二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。

41、另外，中概股借壳回归A股，在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后，往往对其行业主题有一定催化作用。

42、因此在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。

43、中概股以CDR方式回归A股将以美股中概股为主且将以“四新”行业中的优质企业为主。

44、CDR无法顺畅兑换海外中概股的概率大，长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。

45、海外优质中概股的回归可能带来定价锚效应，长期可能对部分股票有抽血效应。

46、10十问、CDR对内地资本市场会有什么影响?国泰君安策略团队认为，海外中概股回归暂时还看不到实际进行的迹象，且为了避免市场资金大规模转移带来的抽血效应，海外中概股回归A股的量级应该不会太大，节奏也会有所控制。

47、与此同时，监管层对代表新经济的优质企业扶持仍将继续，不如重视A股上市的新经济细分领域龙头。

48、中金公司则表示，短期增加对新经济类公司包容性的预期近期引发市场对已上市的新经济类公司的追捧，政策效应容易在以个人投资者为主的A股市场放大而引发波动。

49、中长期来看，增加对新经济类公司融资的支持将加速新老经济结构转型高质量四新类海外中资股持续在A股上市也将降低高质量成长股的稀缺性，促进成长股估值整体继续回归，成长股内部优胜劣汰、表现分化。

50、具体影响的大小与效果快慢将视CDR上市的规模、节奏以及具体引入规则等方面的情况而定。

1、愿你抢购半生，归来还是无货。

2、如果说，以前“米粉”们调侃的是小米手机，这次可能适用于小米CDR。

3、端午节刚过，作为国内首单CDR的发行者，小米突然宣布推迟CDR发行申请，让不少想“抢购”小米CDR的投资者错愕不已。

4、面对小米的变卦，中国证监会很快发布公告称，尊重小米集团的选择，决定取消发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

5、针对小米此次突然叫停CDR背后的原因，专家认为，主要还是估值压力。

6、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，目前A股的融资环境欠佳，估值水平明显下滑，即便小米此次按计划发行CDR成功，上市后预计大概率会跌破发行价，反过来影响公司品牌和经营，小米为了各方的利益考虑，决定采取先在H股上市再择机发行CDR，是明智、稳妥的方法。

7、国都证券策略分析师肖世俊亦持类似观点。

8、肖世俊认为，小米推迟上市有一定好处，小米先在香港上市以后会逐步出现合理的价格区间，此后再在境内发行，更有利于市场和投资者。

9、实际上，小米此前一定程度上对发行CDR有些乐观，但此次暂缓CDR上市后，给予A股投资者和市场一定的时间和空间观察小米在香港的表现，可以避免两地同时上市引起的巨大市场动荡。

10、据悉，小米创始人雷军此前对这家2010年4月才诞生的企业是这样估值的、小米有7000万用户，每个用户价值380美元，这样算下来，市值300亿美元。

11、若按此算法，截至今年一季末，小米仅在网端已有9亿月活跃用户，单个用户价值若上涨到530美元，那么，小米市值将超千亿美元。

12、对于持有1296%股权的雷军而言，无疑会对这个数字感到满意。

13、来源、澎湃新闻网。

1、你好，具体上市时间未知。

2、小米有可能将于下个月申请港股上市，预计估值在650亿至700亿美元之间，随后小米考虑将以CDR(中国预托证券)在内地上市。

1、小米公布CDR招股书、成也红米，败也红米磐石之心百家号06-1322关注6月11日，中国证监会官网公布了小米集团(下称小米)CDR招股书，意味着小米以CDR方式在国内上市为期不远。

2、这份招股书比小米在港交所提供的招股书更为详细，很多数据值得我们好好解读。

3、从CDR招股书看，小米手机有接近8成销量为价格低于1299元的红米系列手机，进军中高端基本失败。

4、硬件销售收入应该是亏损的，依靠互联网服务获利。

5、投资者应该关注小米依靠硬件低价策略抢夺用户的获客成本以及增长空间。

6、一旦手机销量增长放缓，互联网服务的营收就会下降，必然影响小米的利润。

7、第红米销量占近8成以上，小米进军高端失败。

8、从小米的CDR招股书来看，800-1299元的红米系列手机占总销量的7%，799元以下机型占39%。

9、这两类都是红米手机，总占比为7%。

10、炒的火爆的小米MIXMIX2S只卖了6万台。

11、而小米6和小米NOTE3这两个主力机型只售出16万台。

12、小米手机的销量接近8成来自红米，这说明小米抢夺市场的策略是低价低性能手机，获取的是大量对价格十分敏感的手机消费者。

13、这也是小米能在印度等低收入国家获取很大份额的主要原因。

14、这组数据也说明，小米手机进军中高端的战略基本失败了。

15、而高端市场需要的是创新产品、品牌知名度和产品可靠性，基本被苹果、华为、三星分食。

16、第硬件销售收入一直亏损，互联网服务营收增长放缓。

17、从小米公司CDR招股书来看，2018年第一季度小米扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为38亿元。

18、2018年第一季度，小米的互联网服务收入为31亿元，毛利为19亿元，毛利率为5%。

19、互联网服务收入包括MIUI的广告、电子市场的分发、游戏、支付、云存储等业务的收入，这是小米引以为自豪。

20、也是小米认为自己是一家互联网公司，可以和腾讯、阿里巴巴和百度进行横向对比的依据。

21、从这组数据来看，小米整体利润比互联网服务毛利润低了10亿元，因此小米手机、电视以及IoT设备的硬件收入是亏损的。

22、而互联网服务营收占总营收的比例为43%，比2017年第一季的65%仅增长0.78%。

23、而这块收入的占比一直在9%附近徘徊，并未出现大幅增长。

24、第成也红米，败也红米，利润率为01%而不是58%。

25、从小米CDR招股书看，红米手机占了近8成手机销量，硬件处于亏损状态，主要依靠互联网服务获取利润，这必然带来以下几个问题、首先，低配置低价的红米手机，会损害小米品牌。

26、红米手机的性能较弱，容易卡顿，使用体验欠佳。

27、当用户被不好的体验折磨，一旦资金充裕，立即会换性能更强，价格更高的手机。

28、由于使用红米留下不好印象，换机时会转向其他品牌。

29、这导致，红米手机只是短期增加了小米手机整体销量，而长期会损害品牌，也是小米高端手机无法获得大幅增长的重要原因。

30、其次，用户ARPU值过低，而且很难提升。

31、苹果硬件收入十分庞大，而软件及服务的营收竟然占比高达总营收的15%，而小米仅9%。

32、这是因为红米手机所能承载的服务较少，比如，高帧率玩王者荣耀、绝地求生等热门游戏，红米的体验会让游戏爱好者痛不欲生。

33、此外，这群用户对云服务、小米Pay等业务的使用热情也不会多高，他们无非是看一看MIUI上的广告、电子市场里推荐的应用，这些所产生的营收自然较低。

34、再次，小米利润率应为01%，不是58%。

35、在小米CDR招股书中，特意参照百度、腾讯、阿里巴巴的毛利率，以彰显小米毛利高。

36、其实这个计算方法是完全错误的。

37、小米的互联网服务营收是建立在硬件基础上的，其获客成本是手机、电视以及IoT设备。

38、小米却刻意将互联网服务营收的成本与硬件成本隔离，难道小米互联网服务是独立公司，做了分拆么？。

1、曾极有可能创下A股“12天闪电上会”记录的小米集团(下称小米)，在2018年6月19日，即原定接受中国证监会发审委审核的当日，创下惊人反转。

2、众多消息源显示，小米已向证监会申请分步实施港股和中国存托凭证(CDR)上市计划，即先发行港股，然后择机在境内发行CDR。

3、对此，证监会第一时间表示，“尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核”。

4、《投资时报》记者注意到，事实上，戏剧性反转的前一日，坊间已有“小米可能放弃CDR”的传闻出现。

5、有分析认为，这很可能是小米、老股东、投资银行、中国证监会、港交所、中资机构和外资机构相互博弈的阶段性结果。

6、根据一些基金经理对《投资时报》记者的分析，有关小米估值的各方差异，或许是导致此次剧情反转的主要原因之一。

8、据悉，作为小米的创始人，雷军此前对这家2010年4月才诞生的企业估值是——小米有7000万用户，每个用户价值380美元，这样算下来，市值300亿美元。

9、若按此算法，截至今年一季末，小米仅在网端已有9亿月活跃用户，单个用户价值若上涨到530美元，那么，小米市值将超千亿美元。

10、无论是持有1296%股权的雷军，还是以手握193%股权的晨兴资本为代表的小米老股东，恐怕都会对这个数字感到满意。

11、估值，不仅意味着雷军和他创业兄弟们的身家变化，更将直接决定其初设想的融资额能否兑现。

12、毕竟，这关系到小米在七年间向私募基金发行的12个系列优先股、共计98亿元的募集资金。

13、按复旦大学管理学院教授李若山分析，若小米无法上市或存在其他变故，雷军高可能要偿付这些私募基金的金额达到1615亿元。

14、记者注意到，尽管来自JP摩根和瑞信的分析师给出了940亿美元和920亿美元的顶价，但710亿美元到800亿美元的区间估值，似乎更是市场的大概率判断。

15、所谓估值，必须得先经过财务数据的考验，从未给自己起过英文名的雷或许应该羡慕杰克·马，有关蚂蚁金服1500亿美元的估值(为照顾老股东利益以人民币计为5000亿元)，甚少有机构提出不同看法。

16、端午节假期传出的新消息显示，小米香港IPO的基石投资者名单已确认，外资机构由于出价过低全部出局，中资机构包揽全部基石份额。

17、虽然这一消息迅速被否认，但上市在即的小米终归还要接受市场检验。

18、一位资深QDII基金经理向《投资时报》记者表示，小米上市定价过高，投资人类型单上市交易后，股价长期走势将面临压力。

20、财务数据中的生意经事实上，有关坊间关于小米估值的争议，或许并非空穴来风。

21、所谓估值，必须经得起财务数据考验。

22、根据小米港股招股书公布的数据，2017年，小米经调整后的纯利为6亿元(折合36亿美元)，即便，按照流传广泛的680亿美元底线估值计算，小米市盈率也达到了81倍。

24、2015年至2017年以及2018年一季度(下称“报告期内”)，小米来自手机业务的收入分别为515亿元、464亿元、8064亿元和239亿元，占总营业收入的比重分别为5%、33%、43%和8%。

25、不过，若从利润构成来看，来自互联网服务业务收入虽占比不足一成，但贡献的毛利润却高达四成，远高于其他两项业务。

26、这进一步佐证了小米智能手机业务盈利能力不如外界想象那般强大的事实。

27、报告期内，来自互联网服务业务毛利润分别为99亿元、85亿元、44亿元和19亿元，占总毛利的比例分别为75%、95%、75%和18%。

28、除了2017年度外，来自互联网服务业务的毛利，一直高于智能手机业务和生活消费品业务。

29、“小米目前整体利润比互联网服务毛利低10亿元左右，说明公司手机、生活消费品等硬件业务呈现亏损状态”，有市场观察家如是表示。

30、所谓互联网服务收入，主要分为广告推广和游戏业务。

31、其中，前者为小米MIUI系统通过给用户推送广告获得收入，而游戏业务主要为小米应用商店和游戏中心与游戏厂商的分成收入。

32、小米的用户数量越多，来自互联网服务业务贡献的利润就越多。

33、这项业务不同于硬件产品，没有研发、生产、销售等环节的成本，除了人工成本外几乎全是利润。

34、不过有从业人员表示，国内其他手机厂商也有这项业务收入，OPPO和VIVO每年能有三十亿入账，华为则更高。

35、而的区别，是后者从未因此宣称自己是“互联网企业”。

37、来自第三方的数据显示，小米近年来活跃用户数量已呈现下降趋势。

38、在小米招股书中，截至2018年一季末，其月活跃用户数量为9亿。

39、但《投资时报》记者从易观获得的数据显示，其用户规模并未达到上述数字，且随着季节变化出现较大幅度下降。

40、数据表明，小米活跃用户数量在2017年4月达到高的3亿人次，不过至当年12月已一路下降至774万的规模。

41、虽然在2018年年初该数据略有回升，但仍未过亿。

42、对于招股书宣称的9亿月活跃用户量，目前市场人士并未一律采信。

43、此外，通过投资其他生活消费品的供应商，小米对外宣称掌握了上游商品的供应链，且形成了其独特的生态链系统。

44、《投资时报》记者查阅招股书发现，2015年至2017年内小米对联营企业投资收益分别为-0.93亿元、-5亿元，-3亿元。

45、也就是说，小米对于生态链供应商的投资持续亏损且呈扩大趋势。

46、与此同时，小米经营活动现金流净额也多次呈负，报告期内分别为-01亿元、31亿元、-96亿元和-78亿元。

47、其中，仅2016年度的经营现金流净额为正，而这主要因为当年包括智能手机和生活消费品等硬件在内的毛利提升，采购成本下降。

48、在其他年份，2015年的亏损缘于业务过度扩张，而2018年一季度亏损则是由对供应商付账所致。

49、更引人注目的还有小米的资产负债率情况。

50、这一点，也被诸多基金经理向《投资时报》记者议及。

52、红米之后还有谁？过去几年间，价值千元的红米系列一直是小米迅速扩大用户基数的利器，亦成为其在中国区销售增长的主力。

53、然而，随着国内消费者购买力的升级，千元机的增长天花板已经出现。

54、来自IDC数据显示，2015年至2017年，中国地区价值在200美元以下的手机出货量分别为8%、1%和9%，呈现较大幅度下降。

55、事实上，这个价格区间与红米系列相符。

56、幸好同等价位的手机出货量，在除中国外的新兴市场仍表现强劲，分别为9%、9%和8%。

57、印度地区目前对千元机需求强劲，这也成为小米近年来手机销量增长的核心引擎。

58、IDC数据显示，2018年一季度小米在印度市场占有率已经达到3%。

59、虽然龙象之争一度被媒体热炒，但印度与中国却有着相似的网络渗透率，而小米擅长的电商模式也可以助其在印度快速扩张。

60、但对于网络渗透率不高的东南亚其他地区，则难以复制印度市场的繁荣境况。

61、回到国内市场来看，小米目前销售价格低于1299元的红米系列手机占到总量的7%。

62、未来，这些低端机和中端机销量增长有限。

63、且更大的挑战或许还在于，其单机利润较高的旗舰款和高端旗舰款手机的消费者数量明显不足，甚至出现萎缩。

64、报告期内，小米旗舰机(价格在2000—2999元)的销售数量分别为127万、65万、603万和16万部，一直呈现下滑状态。

65、此外，两款高端旗舰机(3000元以上)2016年全年售出1万部，2017年则为16万部，至2018年一季度为6万部。

66、市场观察家表示，以2018年年中为节点，小米手机目前的高端化总体并不成功。

68、线下零售渠道的学习期无论是高性价比的手机，还是高性价比的生活消费品，都需通过渠道销售出去。

69、在早年的电商平台红利消失后，对于如今的小米，构建线下渠道变得尤为重要。

70、招股书中也表示，高效的全渠道新零售体系是公司增长策略的核心之一。

71、“小米之家”是小米新零售模式的主要实现方式。

72、资料显示，“小米之家”早从2011年下半年开始建设，初是为“米粉”提供手机售后服务的门店，自2016年转型向新零售模式探索。

73、以手机为核心，还包括电视、路由器以及生态链上的各种产品。

74、一言以蔽之——“小米之家”什么都卖。

75、尽管在中国境内的“小米之家”零售门店数量，已由2016年末的51家增长至2018年一季末的331家，但距离小米三年内开店数达1000家的目标，相距还甚远。

76、对于2016年才开始探索新零售的小米，受制于线下渠道开展太晚，将不得不经历一段混乱的摸索期。

77、招股书显示，报告期内小米线下分销商新增数量分别为70家、231家、920家和680家，终止的线下分销商数量分别为1家、25家、116家和190家。

78、可以看到，其线下分销商建设仍不稳定，2018年一季度线下终止的分销商数量甚至超过了2017年全年。

79、目前小米的线下渠道主要分为小米之家、小米专卖店、授权店和小店。

80、其中小米之家为公司自营自建、小米专卖店为公司派驻店长并与其他方合作。

81、自营自建的小米之家主要开设在一二线城市，三四线城市消费者则依靠授权店和小店来拉动。

83、有业内人士表示，华为、OPPO、VIVO等品牌构建同步发售的线下销售渠道用了五到六年时间，而小米仅仅花了一年，积累不足。

84、此外，与其他提供丰厚返点的手机厂商相比，小米的薄利多销政策并不利于其在三四线城市建设稳固的销售渠道。

85、就招股书提及的、以及机构投资者和市场热议的种种问题，《投资时报》记者日前发送采访提纲至该公司董秘办，但截至发稿日，并未得到回复。

1、曾极有可能创下A股“12天闪电上会”记录的小米集团(下称小米)，在2018年6月19日，即原定接受中国证监会发审委审核的当日，创下惊人反转。

2、众多消息源显示，小米已向证监会申请分步实施港股和中国存托凭证(CDR)上市计划，即先发行港股，然后择机在境内发行CDR。

3、对此，证监会第一时间表示，“尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核”。

4、《投资时报》记者注意到，事实上，戏剧性反转的前一日，坊间已有“小米可能放弃CDR”的传闻出现。

5、有分析认为，这很可能是小米、老股东、投资银行、中国证监会、港交所、中资机构和外资机构相互博弈的阶段性结果。

6、根据一些基金经理对《投资时报》记者的分析，有关小米估值的各方差异，或许是导致此次剧情反转的主要原因之一。

8、据悉，作为小米的创始人，雷军此前对这家2010年4月才诞生的企业估值是——小米有7000万用户，每个用户价值380美元，这样算下来，市值300亿美元。

9、若按此算法，截至今年一季末，小米仅在网端已有9亿月活跃用户，单个用户价值若上涨到530美元，那么，小米市值将超千亿美元。

10、无论是持有1296%股权的雷军，还是以手握193%股权的晨兴资本为代表的小米老股东，恐怕都会对这个数字感到满意。

11、估值，不仅意味着雷军和他创业兄弟们的身家变化，更将直接决定其初设想的融资额能否兑现。

12、毕竟，这关系到小米在七年间向私募基金发行的12个系列优先股、共计98亿元的募集资金。

13、按复旦大学管理学院教授李若山分析，若小米无法上市或存在其他变故，雷军高可能要偿付这些私募基金的金额达到1615亿元。

14、记者注意到，尽管来自JP摩根和瑞信的分析师给出了940亿美元和920亿美元的顶价，但710亿美元到800亿美元的区间估值，似乎更是市场的大概率判断。

15、所谓估值，必须得先经过财务数据的考验，从未给自己起过英文名的雷或许应该羡慕杰克·马，有关蚂蚁金服1500亿美元的估值(为照顾老股东利益以人民币计为5000亿元)，甚少有机构提出不同看法。

16、端午节假期传出的新消息显示，小米香港IPO的基石投资者名单已确认，外资机构由于出价过低全部出局，中资机构包揽全部基石份额。

17、虽然这一消息迅速被否认，但上市在即的小米终归还要接受市场检验。

18、一位资深QDII基金经理向《投资时报》记者表示，小米上市定价过高，投资人类型单上市交易后，股价长期走势将面临压力。

20、财务数据中的生意经事实上，有关坊间关于小米估值的争议，或许并非空穴来风。

21、所谓估值，必须经得起财务数据考验。

22、根据小米港股招股书公布的数据，2017年，小米经调整后的纯利为6亿元(折合36亿美元)，即便，按照流传广泛的680亿美元底线估值计算，小米市盈率也达到了81倍。

24、2015年至2017年以及2018年一季度(下称“报告期内”)，小米来自手机业务的收入分别为515亿元、464亿元、8064亿元和239亿元，占总营业收入的比重分别为5%、33%、43%和8%。

25、不过，若从利润构成来看，来自互联网服务业务收入虽占比不足一成，但贡献的毛利润却高达四成，远高于其他两项业务。

26、这进一步佐证了小米智能手机业务盈利能力不如外界想象那般强大的事实。

27、报告期内，来自互联网服务业务毛利润分别为99亿元、85亿元、44亿元和19亿元，占总毛利的比例分别为75%、95%、75%和18%。

28、除了2017年度外，来自互联网服务业务的毛利，一直高于智能手机业务和生活消费品业务。

29、“小米目前整体利润比互联网服务毛利低10亿元左右，说明公司手机、生活消费品等硬件业务呈现亏损状态”，有市场观察家如是表示。

30、所谓互联网服务收入，主要分为广告推广和游戏业务。

31、其中，前者为小米MIUI系统通过给用户推送广告获得收入，而游戏业务主要为小米应用商店和游戏中心与游戏厂商的分成收入。

32、小米的用户数量越多，来自互联网服务业务贡献的利润就越多。

33、这项业务不同于硬件产品，没有研发、生产、销售等环节的成本，除了人工成本外几乎全是利润。

34、不过有从业人员表示，国内其他手机厂商也有这项业务收入，OPPO和VIVO每年能有三十亿入账，华为则更高。

35、而的区别，是后者从未因此宣称自己是“互联网企业”。

37、来自第三方的数据显示，小米近年来活跃用户数量已呈现下降趋势。

38、在小米招股书中，截至2018年一季末，其月活跃用户数量为9亿。

39、但《投资时报》记者从易观获得的数据显示，其用户规模并未达到上述数字，且随着季节变化出现较大幅度下降。

40、数据表明，小米活跃用户数量在2017年4月达到高的3亿人次，不过至当年12月已一路下降至774万的规模。

41、虽然在2018年年初该数据略有回升，但仍未过亿。

42、对于招股书宣称的9亿月活跃用户量，目前市场人士并未一律采信。

43、此外，通过投资其他生活消费品的供应商，小米对外宣称掌握了上游商品的供应链，且形成了其独特的生态链系统。

44、《投资时报》记者查阅招股书发现，2015年至2017年内小米对联营企业投资收益分别为-0.93亿元、-5亿元，-3亿元。

45、也就是说，小米对于生态链供应商的投资持续亏损且呈扩大趋势。

46、与此同时，小米经营活动现金流净额也多次呈负，报告期内分别为-01亿元、31亿元、-96亿元和-78亿元。

47、其中，仅2016年度的经营现金流净额为正，而这主要因为当年包括智能手机和生活消费品等硬件在内的毛利提升，采购成本下降。

48、在其他年份，2015年的亏损缘于业务过度扩张，而2018年一季度亏损则是由对供应商付账所致。

49、更引人注目的还有小米的资产负债率情况。

50、这一点，也被诸多基金经理向《投资时报》记者议及。

52、红米之后还有谁？过去几年间，价值千元的红米系列一直是小米迅速扩大用户基数的利器，亦成为其在中国区销售增长的主力。

53、然而，随着国内消费者购买力的升级，千元机的增长天花板已经出现。

54、来自IDC数据显示，2015年至2017年，中国地区价值在200美元以下的手机出货量分别为8%、1%和9%，呈现较大幅度下降。

55、事实上，这个价格区间与红米系列相符。

56、幸好同等价位的手机出货量，在除中国外的新兴市场仍表现强劲，分别为9%、9%和8%。

57、印度地区目前对千元机需求强劲，这也成为小米近年来手机销量增长的核心引擎。

58、IDC数据显示，2018年一季度小米在印度市场占有率已经达到3%。

59、虽然龙象之争一度被媒体热炒，但印度与中国却有着相似的网络渗透率，而小米擅长的电商模式也可以助其在印度快速扩张。

60、但对于网络渗透率不高的东南亚其他地区，则难以复制印度市场的繁荣境况。

61、回到国内市场来看，小米目前销售价格低于1299元的红米系列手机占到总量的7%。

62、未来，这些低端机和中端机销量增长有限。

63、且更大的挑战或许还在于，其单机利润较高的旗舰款和高端旗舰款手机的消费者数量明显不足，甚至出现萎缩。

64、报告期内，小米旗舰机(价格在2000—2999元)的销售数量分别为127万、65万、603万和16万部，一直呈现下滑状态。

65、此外，两款高端旗舰机(3000元以上)2016年全年售出1万部，2017年则为16万部，至2018年一季度为6万部。

66、市场观察家表示，以2018年年中为节点，小米手机目前的高端化总体并不成功。

68、线下零售渠道的学习期无论是高性价比的手机，还是高性价比的生活消费品，都需通过渠道销售出去。

69、在早年的电商平台红利消失后，对于如今的小米，构建线下渠道变得尤为重要。

70、招股书中也表示，高效的全渠道新零售体系是公司增长策略的核心之一。

71、“小米之家”是小米新零售模式的主要实现方式。

72、资料显示，“小米之家”早从2011年下半年开始建设，初是为“米粉”提供手机售后服务的门店，自2016年转型向新零售模式探索。

73、以手机为核心，还包括电视、路由器以及生态链上的各种产品。

74、一言以蔽之——“小米之家”什么都卖。

75、尽管在中国境内的“小米之家”零售门店数量，已由2016年末的51家增长至2018年一季末的331家，但距离小米三年内开店数达1000家的目标，相距还甚远。

76、对于2016年才开始探索新零售的小米，受制于线下渠道开展太晚，将不得不经历一段混乱的摸索期。

77、招股书显示，报告期内小米线下分销商新增数量分别为70家、231家、920家和680家，终止的线下分销商数量分别为1家、25家、116家和190家。

78、可以看到，其线下分销商建设仍不稳定，2018年一季度线下终止的分销商数量甚至超过了2017年全年。

79、目前小米的线下渠道主要分为小米之家、小米专卖店、授权店和小店。

80、其中小米之家为公司自营自建、小米专卖店为公司派驻店长并与其他方合作。

81、自营自建的小米之家主要开设在一二线城市，三四线城市消费者则依靠授权店和小店来拉动。

83、有业内人士表示，华为、OPPO、VIVO等品牌构建同步发售的线下销售渠道用了五到六年时间，而小米仅仅花了一年，积累不足。

84、此外，与其他提供丰厚返点的手机厂商相比，小米的薄利多销政策并不利于其在三四线城市建设稳固的销售渠道。

85、就招股书提及的、以及机构投资者和市场热议的种种问题，《投资时报》记者日前发送采访提纲至该公司董秘办，但截至发稿日，并未得到回复。

1、根据证监会和投资银行的消息，小米定于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR，成为中国首家CDR企业。

2、为了配合CDR的发行进度，小米将上市时间推迟了1~2周，将于2018年7月9日进行CDR和香港IPO的定价，并于2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。

3、此前，小米在本月3日向港交所提交了IPO招股书，在提交招股书后，相关分析机构预测小米估值介于650亿美元至700亿美元。

4、在本月25日，报道称，小米将于6月7日为相关IPO融资100亿美元举行上市聆讯。

5、据小米提交的招股书显示，小米的营收分为4个业务板块，分别为智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。

6、以2017年为例，小米的营收确实主要来自智能手机，2017年，来自智能手机行业的收入为8063亿元，占总收入的比例为3%。

7、来自IOT与生活消费产品的营收为247亿元，占比为5%。

8、来自互联网服务的营收为96亿元，占比为6%。

9、什么是CDR？中国存托凭证(ChineseDepositoryReceipt，CDR)，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

10、来源、搜狐。

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